环保行业2016中报总结：利润增长近30% PPP+并购发挥重要作用

时间：2016-09-05 10:58

来源：广发环保微信

作者：郭鹏

环保板块利润增长近30%，PPP+并购发挥重要作用

2016年上半年，环保上市公司整体(剔除水务、部分转型公司)实现营业收入444.7亿元，同比增长28.9%;实现归属母公司净利润总计48.92亿元，同比增长29.5%，全行业排名第六。从几个维度来看：并购对业绩提振作用显著，并购类和非并购类业绩增速分别为53%和3%;PPP订单向上市公司转移提升业绩增速，承接PPP项目的公司上半年业绩增速63%，远远高于非PPP类公司的23%;大中小公司盈利持续分化，大中小型公司(市值分别为100亿以上、50-100亿、50亿以下)业绩增速分别为28%、26%、-1658%。

水处理板块涨幅较好，固废板块略显疲弱

以行业分类来看，2016年上半年水处理板块在“水十条”、新环保法、PPP等政策出台的刺激下，重新进入快速增长的轨道，收入利润分别同比增长38%和56%，远高于行业整体水平，且增速进一步提升;固废板块前期高增长后，自2014年来增速开始逐步回落，上半年收入利润增速分别为23%和21%;大气板块总体营收和利润分别增长45%和43%，剔除三聚环保和神雾环保收入增速较低仅为10%，利润增速为-10%。

订单加速释放PPP类公司业绩亮眼，环保公司再融资持续加速

PPP项目进入落地期，“订单—再融资—持续订单”的逻辑持续演绎，上市公司对再融资需求热度不减，根据我们的统计，自2015年以来环保上市公司再融资额为328亿元，仅2016年上半年完成的就达117亿元，已经完成再融资的企业将增强资金实力，承接更多订单。目前，披露预案尚未完成的融资规模达367亿元。从行业层面来看今年PPP项目进入加速落地期，发改委和财政部项目库签约/落地率分别为35.2%和23.8%，反映到上市公司层面在手PPP订单较多的上市公司普遍业绩较好。后续还有财政部第三批示范项目推出、财政部第三期季报发布、上市公司披露三季报等催化剂。

投资主线：关注行业龙头+地方水务平台+监测

在PPP大潮中，我们建议关注行业龙头、地方水务平台和小市值的投资机会。行业龙头公司占据融资能力、人脉资源、项目经验等优势，在项目快速释放阶段中更为受益，建议关注启迪桑德等;地方国企或将被投射为原地方融资平台的公用事业融资功能，在国企改革背景下，通过资产整合注入、转型工程承接PPP项目等带来新的成长性，建议关注武汉控股等。再融资加速推动小市值公司获取更多订单，建议关注高能环境、清水源等。此外，8月29日环境保护税法草案首次提请人大常委会审议，监测板块直接受益。设备投资增加，同时网格化监测将推广，建议关注先河环保、理工环科等。

风险提示

市场低价恶性竞争，盈利能力持续下降;

EPC工程结算进度低于预期;

运营企业补贴无法按时到位，产能利用率不足

利润增长30%，PPP+并购发挥重要作用

1 环保板块2016上半年收入利润均增长近30%

2016年上半年，环保上市公司整体(剔除水务、部分转型公司)实现营业收入444.7亿元，同比增长28.9%;实现归属母公司净利润总计48.92亿元，同比增长29.5%。