环保人应该怎么看待科创板？

2018年11月，习总书记在首届中国国际进口博览会开幕式上宣布推出科创板，2019年6月13日，科创板正式宣布开板;2019年7月22日科创板鸣锣开市，首批25只科创板股票正式挂牌交易。科创板从宣布成立到正式诞生仅经历了260天。根据2019年3月，上交所发布的《科创板企业上市推荐指引》，节能环保被列为“科创板重点支持的六大领域之一”。

究竟环保领域的创业者、创业公司应该如何看待科创板?本文通过对标申报科创板的13家环保企业，帮助大家进行一定理解。 内容来源于JIEI研究院推出的线上课堂，分享时间2020年2月6日，经主讲者审阅并授权发布。

罗元锋，中信建投资本副总裁，清华大学环境学院硕士毕业，曾就职于中国环境科学学会、中持环保、中国节能环保集团公司等，现专注于节能环保、资源循环利用等领域的私募股权投资。

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科创板的定位和利好

对于科创板，我们应该对照着整个多层次的资本市场结构来看，我们有主板、中小板、创业板，新三板，现在有科创板。我们首先要看科创板的定位，在这整个多层次的资本市场里面，他处于什么位置?我们把科创板理解清楚了，再来分析科创板对环保产业有什么利好。 从资本市场来看，我国股市从90年代初发展到现在也快30年了。其中中小板是2004年开市，创业板是2009年开市。创业板到现在已经十年，对环保产业的影响有目共睹，很多龙头环保公司，尤其是民营的环保公司都得到了创业板的助力。最典型的如碧水源，尽管其市值在近两年因为某些共同的原因缩水，但仍是一个200亿市值的有影响力的公司。 在科创板之前还诞生过新三板。主板、中小板、创业板都属于IPO，能上市的环保公司非常少，到现在总计仅一百家左右。但是新三版的环保企业，从2014年开市到现在已有四百余家。并且最近上科创板的一些环保公司也都登陆过新三板。 所以我们从资本市场的结构来看，环保公司IPO的只有一百多家，而新三板里有四百多家，并且还有更多的公司想上市，这中间就存在一个鸿沟，那么怎么来填? 另一个问题，我国资本市场实行审核制，导致上市资格稀缺，而一旦上市后又很难退市，同时，新三板已有上万家，已经形成一个堰塞湖，这个局如何破?所以习主席在2018年10月5日在中国国际进口博览会上宣布要开放推出科创板，实行注册制。 科创板到现在总共有209家申报，已经上了九十多家，其中环保公司有13家申报，目前上了4家，还有4家过会，正在注册过程中。如果从申报总数来看，13除以209，即6%，这比过去IPO的企业中环保企业的占比更高;如果从过会率来看，环保公司有8家，环保公司占科创板企业的比率甚至超过6%。另外，如新三板一万家里仅有环保公司四五百家，也只有4%-5%的比例。所以，尽管科创板企业总数还比较少，但某种程度上仍能反映出科创板更受环保企业的欢迎。 总体来说，科创板带来两大变化：一是多层次的资本市场基本建立起来;二是从审核制到注册制迈进一步。 另外，注册制对券商的要求也变高了，过去只要审核成功就一定能成功上市，券商可以旱涝保收，现在券商要参与投资，从赚取交易的中介费变成了依靠股权增值获益，即依靠投资获得公司成长的收益。此外，科创板出来以后，新三板版的改革也加速了，对创业板的改革也开始征求意见。

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科创板环保公司概览

我们来看环保企业申请科创板的情况，目前数量有限，总计13家，下面来一一评述，然后再说共性。

先来看目前终止的两家，金达莱和禾信仪器：金达莱主要做集成装备，收入规模和利润水平都相对不错。由于其收入确认以水质达标后的确认为准，所以即便业主已经支付款项，但是环保局没有验收的情况下也不能完成收入确认。这种情况下，资本市场认为金达莱存在一定的收入确认瑕疵。而禾信仪器市值未达到10亿，不太符合科创板的要求。金达莱的廖总是1993年创业，早期做工业污水工程，处理电镀废水。现在的公司成立时间是2004年，是廖总把原来在深圳创业时在江西的一个子公司当成母体进行二次创业，他在2008年冲击中小板IPO失败以后，回到江西转型做乡镇污水，商业模式也由工程变为工艺集成和装备。虽然金达莱在对接资本市场上存在一定遗憾，但其业务发展非常成功，尽管没登陆科创板，但市值仍有48亿，仍然获得了资本市场的认可。 接下来看看已经登陆科创板的4家：万德斯、三达膜、卓越新能、奥福环保。三达膜、万德斯做水处理的，大家都比较熟悉的。

三达膜曾于2003年在新加坡上市，2011年退市回国。鹏鹞环保也曾在新加坡上市，并在2018年在创业板成功上市。但三达膜没有闯关成功，其财务确认也存在一定瑕疵。一年后，即2019年，三达膜科创板闯关成功。中间有个小插曲，科创板推出以后，三达膜的注册地从厦门迁到了延安，这对成功上市也许有一定影响，但一定非实质性的影响，因为三达膜公司本身治理也不错。

万德斯做垃圾渗滤液，属于后起之秀。这几年发展的很快，业务差不多成倍上涨，他们融资的时候我曾看过材料，当时我觉得现金流不佳，并不敢投，而现在市值拥有40亿。卓越新能在福建龙岩，从事资源的再生，废油回收提炼工业油。他们并不做低端产品，把含油率百分之七八十提炼成精炼油品，下游客户已直达中石油、中石化这种的大型公司了，所以其技术水平还比较高。但其也是两度冲击IPO失败，这次登陆科创板，成为龙岩的第三家上市公司，此前龙岩的两家上市公司是龙净环保和龙马环卫。

奥福环保在山东德州，从事工业废气领域，做陶瓷材料VOC催化剂。催化剂这几年需求比较旺盛，业绩发展较快。奥福环保之前跟资本市场基本没有联系，上市算比较顺利，在2009年成立，10年后上市。奥福环保的核心团队是3个人的技术团队，而在这13家公司里，禾信仪器、复洁环保也是这种结构，核心团队2至4人不等，就像AB角，必要时能够相互替代。这种团队结构会日益增多。 再看一下正在注册过程中4家：罗克佳华、金科环境、德林海、京源环保。京源环保我们公司投了。金科环境、京源环保，跟万德斯类似，主要从事水处理，京源环保偏重于工业污水，金科环境做膜的应用的，万德斯其实是市政污水和产业废水，这三家公司比较典型，可以对照来看。他们现金流都不佳。金科环境相对大一些，并且北控水务占股20%，对其发展帮助比较大。

编辑：王媛媛