中国水业投资市场四分天下

傅涛

　　企业是水业市场化以后的投资主体，也是影响水业发展的核心力量。水业企业的战略和发展表征了水业市场化发育的水平。通过核心投资企业行踪和战略的分析将能够把握水业市场发展的竞争脉搏。
　　影响力是企业业绩和核心竞争力的体现。2004年是中国水业的产权改革年，也是水业投资最为活跃的一年。中国水网联合有关媒体进行的2004年度水业十大影响力企业评选结果揭晓，代表水业的十大企业的类型分布诠释了水业竞争格局的逐步定型。
　　2004年，国家及有关部门先后发布了水价改革政策、特许经营管理办法、投资体制改革决定等一系列规范性政策。虽没有能在法制的高度使政策得以完善，但是竞争规则正逐步明确。规则的调整改变了原来2003年的竞争格局，2004年水业投资市场的总体特点可以用“四分天下”来概括。
　　1、 外资国际水务投资集团在中国的战略分化
　　外资企业战略分化的根源在于企业不同的风险判断和战略选择。在本次评选中威立雅和中法水务名列第二和第四，而另两家著名的水务集团泰晤士水务和柏林水务落选。
　　在法国总统访华的带动下，两家来自法国的水务企业威立雅和苏伊士2004年都显著提高了在华投资的热情。威立雅2004年坚持“以运营为核心，以投资带动运营”的投资理念，并且打破了原来“面向核心城市”的战略。在与首创股份的资本携手下，2004年威立雅在宝鸡和渭南等二流城市进行投资。威立雅在战略上十分看好中国水业市场，随着2006年北京世界水大会的临近，其承诺作为大会第一大赞助商，在宣传上较为高调而积极，而在具体投资上会按照其战略稳步推进。
　　苏伊士集团在中国的投资也因法国总统的访华趋向积极。而作为苏伊士集团在中国的投资窗口的中法水务则直接承接了这种积极。中法水务在重庆江北自来水项目的成功运做，坚定了中法水务的投资信心。在重庆项目的带动下，加上国家清理固定回报和特许经营等一系列政策的出台，中法水务改变了持续了十多年的投资模式，由水厂项目投资模式转为自来水公司整体股权收购模式，2004年进一步在三亚等地获得成功。而正以这种模式进行洽谈的项目还有许多。
　　威立雅和苏伊士采取了不同的投资合作战略。苏伊士与香港新世纪合资成立中法水务，实现了水务投资的“本土化”，使中法水务得以在中国生根发展。但是排他性合作方式也限制了苏伊士与其他投资人的合作。威立雅选择了自主进入中国市场，与众多资本性投资人合作的资本战略，形成了较为灵活的投资合作模式。但是这种模式使决策层都是来自海外，造成了威立雅某种程度上的水土不服和决策低效。威立雅和苏伊士这两大公司虽然战略各异，但都在2004年取得了不错的业绩和社会影响，名列2004年十大影响力企业前茅理所应当。
　　在外资企业中还有两家企业值得一提，虽然未能入选2004年十大影响力企业，但仍是不可忽视的力量。
　　同为世界三大水务集团之一的泰晤士水务制定了在亚洲及澳洲全面退出的战略。受其影响，其相对控股的香港汇津水务在中国也逐渐退出。2004年泰晤士清理了上海大场水厂项目，虽然2004年的中国水业仍有它的身影，应该是出于两个动机，一是寻求中国现有项目的买方，二是寻求新的转机。
　　柏林水务作为以运营为主业的国际公司，2004在中国水业市场最受注目的是在合肥王小郢污水处理厂项目的投资。在主流企业都转向股权整体收购的背景下，柏林水务的投资模式显示其没有与其他国际水务巨头在同一层次。另外，从股权结构上看，柏林水务的融资能力尚有不足，合肥王小郢污水处理厂项目的巨额投资几乎耗尽了其目前的资本能力。如果柏林水务不出让其在合肥项目的部分股权，或者改变资本结构，几乎丧失了再投资能力。因此柏林水务以一名之差落选2004年十大影响力企业，虽有遗憾，也属必然。
　　2、 资本性企业彰显投资优势
　　在资本拉动的水业现状之下，以首创股份、中环保水务为代表的资本性水业投资企业成为2004年最为活跃的力量之一。首创股份更是荣登十大影响力企业榜首，且比2003年更加当之无愧。
　　首创股份2004年在中国水业的投资显得更加稳健，战略更加坚定和清晰。其成功因素首先归于清晰有活力的投资战略以及积极务实的品牌战略；其次归于其资本能力；也更在于其投资活动中所坚持“共赢”投资理念和运作实践。这些是其内联外合迅速扩张的重要因素。
　　首创股份的所谓“共赢”投资理念，本源于外行对水业经营管理的生疏，但现在发展为以之“破敌”的制胜法宝。作为公用事业的水业市场化改革，变革而带来的反作用力复杂而强大，而看似模糊的“共赢”成为化解这种反作用力的主要手段。首创水务投资战略的“共赢”是指政府与公众、合作伙伴与员工、公司与股东多方满意。实现共赢，是首创股份投资项目成功的标准，更是其立志做大做强中国水务第一品牌的起点。许多身在水业的业内人，把“共赢”当作“和稀泥”的笑谈。事实上，大道归一，“共赢”之理念无意中透出有意，深合水业之道。
　　另一家名列十大影响力企业的资本性企业是中环保水务。中环保成立仅1年有余，就在厦门和湘潭项目获得实质性突破，成为中国水业一匹黑马。而中环保水务的业绩核心来源于背后股东香港上市公司上实集团的资本力量。目前中环保已经度过了刚刚成立时过分渴求第一个项目的初期阶段，2005年的中环保水务的投资将会更加理性，更有竞争力。
　　首创股份和中环保水务是众多资本性企业中的佼佼者。尚有众多资本性水务企业没有真正进入水业投资的战略通道。2004年曾经一冲惊人的泓源水业的成败起伏影射出资本对水业投资特征的不足，此点需要引起关注。资本获得市场，运营带来收益，作为资本企业必须还要走过运营管理一关，才能获得收益。水业投资政策性强、经营期长、关联面广，对一般资本性企业而言，投资水业需要足够的耐心和坚定的战略目标。
　　3、 传统水务企业谋求异地成长
　　传统自来水公司和污水处理公司，曾经是计划经济体制下水业运营管理的核心力量。2004年传统自来水企业的代表深圳水务集团和传统污水处理企业的代表北京城市排水集团，成为最有影响力的传统水务企业。深水集团更是名列第三，显示了强有力的实力和影响。
　　深水集团继2002年在河南焦作的异地投资收购之后，利用一年多时间完成了其本身45%的股权转让，2004年的深水集团表现了更加强烈的异地投资倾向。这种倾向来自几个方面，一是伴随股权转让而产生的资本金增加，加上深水集团本身的银行信誉，使深水集团具备了较为强健的资金实力，而深圳本地的水务业务不足以消纳这些资金；二是公司管理层具有较强的将公司做大做强，到异地发展的意向；同时异地发展也有利于发挥人才、技术储备的优势，削减相对较高的人员成本。
　　深水集团自1999年以来，在反映管理效率和经营效益的重要指标如人均创利能力、销售利润率及供水产销差率等在全国水务界中多年来排名第一，在行业中有很高的信誉和口碑，这也成为异地投资的有利因素。
　　虽然深水集团在异地投资上有十分积极主动的多次尝试，但是集团本身受到属地公司和深圳特许权的限制，甚至会受到来自股东竞争原因的制约，使2004年深水异地投资的诸多努力大多化为意向。目前，即将成为深水集团异地投资主体的深圳水务投资公司的筹建工作已基本完成，深圳水务投资如果能够秉承集团的各种优势，同时摆脱属地公司的限制，将成为城市水业最具竞争力的力量之一。
　　北京排水集团是目前全国最有影响的污水处理投资运营公司，以优秀的污水处理设施运营管理经验享誉业内。广州西朗污水处理厂及有关管网设施的运营合同，成为全国第一个经历了市场洗刷的污水处理全系统运营合同，显示了其强大实力和经验。2003年以来，北京排水集团显示了强烈的异地投资欲望，2003年底曾以控股的京城水务为载体，成功投资收购包括自来水业务在内的连云港水务公司，实现传统污水处理企业首次跨地域投资经营，也是首例传统污水企业收购自来水的案例。
　　鉴于2008北京奥运的临近，北京城市排水集团在2004年只在北京的一个小型污水处理厂进行了BOT模式的投资。这与来自北京政府对其异地投资的属地束缚有关。可以预期，2005年北京排水集团在做好北京市场的基础上，以其控股的京城水务将会进一步探索异地业务的投资经营，以为2008年以后的集团发展做好铺垫。
　　排在水业资产总额前十位的企业中，传统水务企业绝不在少数，但是传统水务企业面临两大束缚。一是体制的束缚，传统水务企业大多没有形成真正的公司治理结构，资产主体失位，政企不分，企业经营者没有资产组织权，这成为多数传统水务企业的最大约束。二是属地束缚，在少数建立了公司治理结构的水务企业中，也因为原先运营公司的性质，不同程度地受到特许经营权的属地化束缚，难以简单蜕变成真正的水业投资控股集团。如果以上两个束缚得以解脱，那么立足水业经营核心业务的水务集团将具有很强的竞争力。
　　4、 环保工程企业与资本市场嫁接
　　环保工程公司转型的水业投资企业，是目前水业投资领域成长性最强的投资企业类型。金州控股集团、清华同方水务、北京桑德集团、安徽国祯成为其中的优秀代表。这类企业在目前的十大影响力企业中虽不能占据前列，但是在“四分天下”的四类企业中数量最多，是目前水业投资的中坚力量。
　　以上四个代表企业既是以前环保工程公司中的领先者，也是水业投资领域的先知先觉者。2004年他们的共同特征是与资本市场的衔接，并在2004年的水业市场上建树不凡。
　　金州集团2004年通过溢价增资完成第一次资本放大，进而在2004年完成了北京东坝和垡头两个污水处理厂BOT项目的投资。同时第二步更高层次的战略性升级已近尾声，金州完成了以“金州环境”为品牌的产业整合，并将凭借其国际资源，近期在海外上市。有20年历史的金州公司足迹遍及中国300多个城市，形成了以厚重著称的金州文化底蕴，加上经验和技术，形成金州目前的核心竞争力。第二步升级一旦成功，将引领金州完成新的战略提升，成为真正的资本性投资控股集团。同时，2003年以来，其对垃圾处理领域的积极突进，使金州呈现基础设施领域多元化投资经营的业务格局。
　　2004年，同方水务嫁接了母体同方股份的资本通道，快速接通了资本市场，实现了由工程技术公司向投资公司的转型。同方水务成功在哈尔滨太平污水厂以BOT模式实现2004水务投资领域的突破，进而乘胜南下淮安，投资渐入佳境。同方凭借来自清华的技术和行业优势，在2005年的发展中会更有建树。
　　桑德集团通过收购控股ST原宜，以“国投资源”买壳上市，高水平嫁接了资本市场。2004年以来，桑德系列投资运做多处体现国投资源的身影。在投资模式上桑德采用了风险较高、难度较大的自来水企业股权收购模式，显示其在此类公司中的技高一筹和战略眼光。虽然初期的宜昌自来水公司收购项目运做并不完全如意，但对工程公司起家的桑德来说，将是最为宝贵和难得的经验。
　　安徽国祯是民营环保企业的另一个代表性企业。 近年以来，成功获得了在合肥、广东新会、江苏徐州污水处理厂、长沙等地的污水处理投资项目，极大了加强了国祯的影响力和现金流，也使国祯感到了进一步发展的资本短缺压力。目前国祯的上市融资计划已进入日程。
　　对技术性工程企业来说，完成与资本市场领域的对接是实现向投资企业转型的必要一环。但是本文强调，并非所有工程技术性企业都有必要和需要实现这种转型。水业产业链其他环节的企业同样有巨大的发展空间和利润空间。城市水业市场化的发育也同样需要优秀的设计公司、工程公司、设备提供商和运营公司等非投资企业。