薛涛：长期性多重利空，环保黄金期已结束，何以破局

时间：2023-07-31 09:05

来源：中国水网

作者：汪茵整理

　　过去的 30 年，尤其是近20年，是环保行业发展的黄金期，许多环保企业，特别是从事PPP相关业务的环保企业得到了比较大的红利。但天下无不散的宴席。多起PPP暴雷事件，推倒了多米诺骨牌，让环保行业长期的隐患问题一触即发。

　　该如何理解过去20年中国环保行业发展的黄金期的出现?它得益于哪些因素?当黄金发展期结束，环保企业未来又该怎么破局?

　　过去的 30 年，尤其是近20年，是环保行业发展的黄金期，许多环保企业，特别是从事PPP相关业务的环保企业得到了比较大的红利。

　　但天下无不散的宴席。多起PPP暴雷事件，推倒了多米诺骨牌，让环保行业长期的隐患问题一触即发。薛涛表示，其实环保行业在 PPP 被叫停之前，就已经进入了一段发展困难时期。

　　分析行业周期可以发现，发达国家的环保行业其实已经走向了萎缩和静态，而中国环保行业总体面的发展30年黄金期后如能持续，这其实并不符合客观规律。

　　那么该如何理解过去20年中国环保行业发展的黄金期的出现?它得益于哪些因素?当黄金发展期结束，环保企业未来又该怎么破局?

　　看点速递

　　行业的发展黄金期一定是资本化的黄金期，任何一个行业历经资本化才能获得巨大红利，实现行业的快速发展以及个人收入的快速提高。

　　PPP在中国大概分为两个类型，其中一类是2014年-2018年左右垫资的工程类 PPP项目。这一类是虚火，持续4年就开始破灭了，因为它的商业模式有问题，它的大起大落其实没有根本性地改变环保行业的发展趋势，只是一次不正常的能量巨大的扰动，类似疫情三年对地方财政的扰动。

　　事实上，环保行业的商业模式当前已经到了快速衰减期，BOT的扩张已经到了生命的后半段甚至终点。在这种情况下，所有受益于这一模式的上下游都会坍缩，这是当前环保行业下行的根本原因之一。环保行业下行的第二个原因在于随着房地产行业走向下行，地方政府支付能力下降，依赖于地方财政的环保行业日子当然不再好过。

　　工程套利型的工程公司没有技术含量，随着我国城镇化进程走向尾声，城镇人口增速减缓，基础设施建设需求逐渐饱和，房地产行业回血困难，工程公司投入基础设施的资金回报率越来越低，工程套利型公司将走向终局，或在未来3-5年间退出环保行业。

　　持有运营性资产的大型环保企业在未来发展过程中，财富增长会变得非常艰难，但这些公司的生存情况还是比较安稳的。

　　工业环保领域和市政环保领域最大的区别是，市政领域一旦静态，它只有效率优化的空间，而工业领域是每 5 年就有结构调整带来的环保治理空间，很多应用层面的工业领域是不断在变化的，并且在当前复杂的国际形势下变化更加频繁和迅速。所以工业环保领域总量虽小，却是一个日新月异的市场。

　　工业领域的另一优势在于工业领域几乎都有资源化的机会。工业领域的污染物是从原料中来的，而且环保企业凭借在环保领域的一些特殊技术应用达到一定层次，从而在工业领域工艺中占据特殊的交叉性优势地位的现象很常见，所以环保企业在工业协同、绿色化、循环化与资源化中都有较大的空间。

　　技术型环保公司的生存和发展还要注重材料学、生物学、化学、热能与电力等交叉学科的应用。正如华为看重数学一样，环保公司逐渐认识到基础学科对环保领域技术能力提升的影响力。优秀的环保公司技术公司都不是闷头搞技术研发，它们也积极从外部寻找足够的基础学科来支撑其研发能力。

　　01为何环保行业黄金发展期结束了?

　　众所周知，习总书记上任以来，国家高度重视绿水青山的建设，迎来了环保行业发展的黄金期。从习总书记到时任环保部部长陈吉宁，都在环保督察、生态修复、黑臭水体与垃圾分类等方面加强了环境治理力度，整个环保行业的发展欣欣向荣。

　　环保行业在中国生根发芽大约已有三十年，但环保行业发展黄金期真正启动是在2003年左右，这一年也是 E20 发展过程中的关键一年——E20在2000 年成立，当时还叫中国水网，2003 年在清华大学开设研究机构——水业政策研究中心，研究特许经营(点击查看更多：中国战略新兴产业杂志：与卓越同行 E20二十年筑梦环境)。

　　薛涛分析，事实上，所有行业的发展黄金期一定是资本化的黄金期，任何一个行业历经资本化才能获得巨大红利，从而实现行业的快速发展以及个人收入的快速提高。例如房地产行业，“房改”让房地产行业走上了资本化道路，带来了房地产行业从业者人均收入的飙升，也带来了房地产、建筑与建筑设计等各种相关行业发展的黄金20年。哪怕房地产行业最近坍缩了，但它的从业者人均收入还是比环保行业高很多，因为房地产行业的资本化程度较我们更高。

　　国内环保上市公司中，人均收入最高的是北控、首创和光大三家上市公司。这三家上市公司人均收入高的原因本质上并不是仅仅因为它们是上市公司，而是因为它们业务模式里资本化最彻底，竞争对比中市场化水平最高，最终达成业绩一直最好。每年的中国水业/固废十大影响力企业的评选中，这三家公司总能占据前排。分析它们的财务报表可发现，这三家上市公司员工平均待遇最高，而一家公司待遇高的最大原因是市场化程度高同时人均利润高，高人均利润的业务模式方面的原因是公司资本化和金融化程度高，市场竞争能力角度的原因是市场化机制高。

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编辑：赵凡