原水股份：水价提升和资产注入预期强烈

时间：2006-10-25 11:39

来源：和讯股票

　　为了提高上市公司盈利能力，公司将拥有的长江和黄浦江原水系统资产与控股股东拥有的上海市自来水闵行有限公司和市南有限公司100%股权进行置换。其中闵行公司已于5月底完成交易，市南公司上报待批，预计10月底交割。

　　资产置换完成后，公司主营业务将从原水供应和污水处理，转变为自来水生产销售和污水处理。

　　集团存在进一步资产注入预期

　　控股股东除了置换入公司的自来水资产外，还有市北公司和浦东威立雅50%的股权，该等资产权益日供水能力358万立方米/日，是换入公司供水能力1.1倍。

　　大股东已承诺在适当时候注入上市公司。水务资产盈利能力一般，加上后续注入需要负债或者股权融资配合，因此注入难以明显增厚业绩，意义还在于注入后水价提升带来的规模效应。

　　未来水价上涨是公司最大看点

　　上海市自来水价格在全国大中城市中处于较低水平，同时上海市居民平均收入较高，水价承受力较强。因此上海市自来水价格存在较大的上涨空间，只是时间和节奏难以把握。

　　公司置出原水资产，是因为其不断提高的成本压力影响了获利能力，未来自来水提价后，一部分转移支付原水成本的提高，一部分提升公司业绩。按照测算，以置换后两自来水厂供水能力，自来水价格每提高0.10元/吨，在15%所得税下，每股收益可以提高0.027元，在33%所得税下，每股收益可提高0.02元。公司今后仍执行15%所得税率可能较大。

　　盈利预测及投资建议

　　国内外水务公司合理PE在20-25左右。在不提升水价的假设下，公司目前股价处于合理位置。如果自来水价有所提升，则价值大增。若提高0.30元/吨，则每股收益提高0.08元，明后两年每股收益达到0.31和0.35元。而这种可能较大。

　　考虑提价预期，给与半年内增持评级，目标价位6.20元。一旦提价确定，目标价将更上台阶。

　　风险分析

　　市南自来水厂占公司供水能力的80%，其原水需外购，与集团仍然存在关联交易并可操控公司利润；资产置换后公司的所得税率也将对公司业绩产生较大影响，如果不能享受15%所得税，则对利润有较大负面影响。(作者：钱宏伟)

编辑：谢晓慧