【听涛第一季】第三期：市值曾冲到800亿 碧水源走对了哪几步？（下）

环境公司如何利用资本市场助力升级自己的商业模式?在环境领域这样的政策驱动性行业，民营技术公司如何发挥自己的主观能动性，抓住甚至营造风口?...

栏目简介：

《听涛》：E20环境平台首档视频栏目。

以个人视角来叙述环境产业里的主流企业，评价企业领袖人物，讲述企业发展故事，梳理产业脉络，揭示发展规律，启发产业同行。

主讲人：傅涛

E20环境平台董事长、首席合伙人；E20研究院院长；清华海峡研究院生态中国创新中心主任；北京大学、哈尔滨工业大学兼职教授；《两山经济》、《环境产业导论》作者。

栏目定位及形式：知识类视频节目

4月13日起首播，每期时长10分钟左右；

后期还将推出关于环境产业发展历程、趋势的系统内容，以及对当下热点话题的深度剖析。

傅涛亲自讲述，依托E20环境平台20年来和环境产业的同行发展，及其本人20年来的深入研究及实践，无论是宏观政策还是微观企业，无论是公开资料还是私人交往，均信手拈来，并融入自己独特的观点。

资本市场助力，商业模式升级

碧水源能够获得更好的增长，其实还跟它的商业模式有关系。

碧水源上市之初，属于第二批创业板上市公司，超发非常多，一下几十亿进来。对一个技术型公司来说，一下子这么多钱进来，都不知道该咋用。

募投资金需要在一定时间内用完，尤其是超募资金。这个超募资金的多余，实际上催生了它的商业模式的升级。碧水源曾经投资了一个公司叫云南水务。2015年，云南水务在香港正式挂牌，成为我们行业里，投资运营商的新的力量，而且这支力量发展的势头也很猛。

我记得，于总也谈到过为什么会向云南水务注资。核心的原因还是因为超募资金多了，没地儿可去，与其乱投资，还不如踏踏实实地跟客户一起，成立一个当地控股，碧水源参股的公司。对碧水源来说，只要你用我的膜、膜组件，总包包给我，我的膜卖出去，其实就实现了增量。它投的第一个公司就是云南水务。

在注资之前，云南水务和碧水源已经有了非常好的合作基础。(碧水源)上市之后，大量的资金进来之后，资金注入到云南水务，并且派出了于龙为核心的管理团队。这种机制的注入，让云南水务有了一个新的发展，现在也成为A方阵的主流公司之一。

云南水务的成功，启发了碧水源。之后，(它)跟二三十个甚至更多，地方上的B方阵国有公司，成立了合资公司。都是由碧水源作为小股，它作为技术应用推广的一个通道和方式，变成了一种商业模式。这种商业模式也得到了资本市场，行业评估师的充分肯定。这个造成了它的快速扩张，无论收入还是利润都在快速增长，构成了碧水源一定程度的繁荣。

如何抓住并营造风口

我们大部分民营企业，都是技术服务型公司，碧水源为什么能做到这么大的规模，甚至一定程度上在一个时间段里它都是我们现在国企央企的表率，无论是规模、收入都超过了它们。碧水源身上为什么会出现这么一种状况，从它身上我们的技术型公司是不是能得到一些启发?

碧水源的发展，跟别的民营企业不一样，它起步就是在做技术。

其实这个技术公司做到资本市场，它有一个“中等收入陷阱”，就是到几千万收入，一千万左右的利润，就过不去了，过不去就接通不了资本市场，接通不了资本市场，就在那个地方徘徊。我们绝大部分民营企业都在这个坎儿上给卡住了。

碧水源在启发我们，一个技术型公司，随着环保需求的增加，不断会出现大量的技术需求。有另外一个上市公司，也是我们的圈层企业，清新环境，以前叫国电清新，就是赶上了烟气脱硫脱硝的机遇。它的技术就是把脱硫脱硝除尘三合一，以前我们的技术是串联，它走了一个三合一的技术，极大地降低了电厂除尘脱硫脱硝的成本。这个技术迅速扩张以后，支撑了它的上市。

你会发现很多案例，每一个民营上市公司，技术出身的上市公司，它突破上市瓶颈的，都赶到了需求释放的一个风口。

碧水源告诉我们，需求释放的风口是可以自己营造的，或者你坚定地按照这个风口走，等它这个风口。它就是拿到MBR的技术，国外的技术，进行研发以后，做了技术的储备。它并不是中国最先进的膜技术，现在我们的同行也不认为碧水源的技术在膜的领域如何先进，但它恰恰hold在那里，就等着提标升级的机会。这个机会，在它的推动之下，提前来到了。它不仅等待，而且参与这个提标机会的促进。这种促进的工作，不遗余力地在说一级A的价值，实际上，提标是一个肯定的大的趋势，只是始终时刻准备着，一旦发现了机遇真的就起飞了。

我觉得碧水源它这个突破的点和经验值得我们很多技术公司去思考。有的时候一个小的技术，会迷失了，被市场牵着鼻子走，“我这个技术好，可以用到很多很多方面。”为了生存就在很多很多领域，就行乱的应用。最后不能聚焦，客户也不能聚焦，供给是乱的，一旦风口来了，什么也抓不住，因为你根本没有准备一气冲过，抓住这个需求的机会。

大部分民营企业会在机会没来的时候抱怨，我的技术没人用，一旦需求来了又只能做几个工程，这个风就过去了。

环保的需求跟别的方面不一样，它是标准驱动，或者说是被动驱动。它的甲方要不要按一级A做，取决于国家要不要一级A，国家如果没有这个要求，你再好我也不用，一旦要求，就需要在一年之内、两年之内完成，最多三五年，我要完成我所有项目的提标改造。往往如果你没准备好，你供不上这个货，风一旦过了，你就没有机会了。

科创板会是民营环境技术公司的资本市场主路径

从民营企业发展的角度，我认为未来环境增长里头会不断释放一个一个的需求，留给民营企业的机会非常多。

从资本市场来说，不仅有创业板，而且有了科创板，科创板更加支持技术性的突破，尤其是成套装备为载体的所谓硬核科技的突破，研发能力一定要到位，拿一个很浅层的没有差距的技术去对应这个需求，在创业板可以，在科创板不行。科创板对研发投入的比重，对增长，对先进性，有更高的要求，但对利润的门槛反而更低了。

我觉得，对环保科技企业来说，尤其是民营企业，科创板会是一条资本市场的主路径。我也相信，未来有更多的民营企业会突破这种“中等收入陷阱”，获得资本市场的加持。

我觉得，民营企业科技公司要做大，没有现在的资本市场，是可定不行的，但光有资本市场，也肯定不够的。要科学、理性地认识资本市场对我们技术型公司的放大和作用。

碧水源的未来

2017年之后，我们国家大量PPP项目的兴起，碧水源也提出了大资本的梦想，一定程度上，从原来的技术性的轻资产公司，转型成了一部分的重资产，而且重资产的比重越做越大，也是被资本市场催的——你这么大的估值，如果没有一定的稳定的高额的收入和利润，无法支撑资本市场对你的预期。

所以，多多少少，碧水源也进入到一定的重资产范围之中去了。但恰恰因为这些重资产造成了(一些问题)。就是PPP政策一旦收缩以后，很多项目无以为继，当然，现在碧水源跟央企进行了整合。

碧水源从2001年开始到现在19年了，尤其它2010年上市，这十年实际上一直我们行业的很重要的领跑者。一直都是我们行业的十大影响力企业，最近他们又通过了十个亿的募资，我相信在整合完之后，它有更好的增长，期待它有更好的发展和未来。