解析瀚蓝百亿并购密码，环保国企十五五能复制多少？

7月7日，瀚蓝环境(600323.SH)披露提示性公告称，公司正在筹划通过间接子公司瀚蓝(香港)环境投资有限公司，以协议安排方式私有化收购香港联交所上市公司粤丰环保电力有限公司(01381.HK)，交易完成后，粤丰环保将成为瀚蓝香港控股子公司，并从香港联交所退市。

本文作者、E20特邀研究员代维昭通过对瀚蓝案例的系统性研究，认为瀚蓝的十四五战略规划制定、实施过程值得其他环保国企研究借鉴。本文中，作者主要从战略管理角度分享一些对瀚蓝这次大并购的思考。

7月7日下午，瀚蓝环境(600323.SH)披露提示性公告，瀚蓝环境股份有限公司正在筹划通过间接子公司瀚蓝(香港)环境投资有限公司提出协议安排计划，以协议安排方式私有化香港联合交易所有限公司上市公司粤丰环保电力有限公司，交易完成后，要约人将持有粤丰环保约92.77%股份，除上述股份外的其余股份由标的公司原控股股东臻达发展有限公司继续持有。公司最终实现通过瀚蓝香港控股粤丰环保。本次交易拟采用现金方式，示意性注销价暂定为4.90港元/股，100%股权对应的整体金额为119.5亿港元。

本次交易完成后，瀚蓝环境生活垃圾焚烧投资运营总规模有望达A股第一，行业前三，稳居固废处理行业第一梯队。今年的新“国九条”明确强调：“加大并购重组改革力度，多措并举活跃并购重组市场”、“鼓励上市公司聚焦主业，综合运用并购重组、股权激励等方式提高发展质量”，瀚蓝的百亿并购案恰逢其时，也被视为环保产业存量整合时代开始的标志性事件。

“十四五”进入收官期，瀚蓝的十四五战略规划进展顺利，各方面目标都一直处于超前完成状态，随着粤丰并购的正常落地，将提前超额完成十四五战略目标。

最近，国务院出台《关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》中提到，到2030年，节能环保产业GDP将达15万亿。十五五期间，环保企业紧跟国家战略，发展空间巨大。

毋庸讳言，环保的行业特点决定了环保国企在行业里的核心地位，环保国企经营管理水平的高低很大程度上会影响行业总体社会贡献大小，研究如何做好环保国企，意义重大。

瀚蓝环境从广东省佛山市南海区的一家区属自来水公司起家，二十几年来稳健成长为行业典范企业以及环保国企的优秀代表。越来越多的行业人士对瀚蓝并购案例背后的经营管理细节产生浓厚的兴趣，并深入思考瀚蓝的发展历程给其他环保国企带来哪些启示：

■ 百亿并购，即使放眼整个A股市场，也属于大宗并购案，为什么瀚蓝作为一家区属国企，能做这么大手笔的并购?

■ 粤丰也是一家非常优秀的环保企业，并购这样一家焚烧规模比自己还要大一些的企业，瀚蓝能消化的了吗?

■ 瀚蓝2000年上市以后这些年实现了非常稳健的持续增长，一步步成为行业标杆企业，这背后有什么经营管理上的奥秘?未来还有哪些挑战?

■  十五五是环保国企机遇期，从行业角度看，这次瀚蓝并购案例对其他环保国企的十五五战略规划设计及实施有什么启示?

有幸在2020年与瀚蓝团队深度共创了十四五战略规划，近几年也一直关注瀚蓝的发展。通过对瀚蓝案例的系统性研究，个人觉得瀚蓝的十四五战略规划制定、实施过程值得其他环保国企研究借鉴，下边主要从战略管理角度分享一些对瀚蓝这次大并购的思考。

希望对你有所启发。

01

百亿并购不是偶然，“并购”是瀚蓝发展史上不断展现的“关键基因”。

有句话说的好，“阳光之下没有新鲜事”，历史往往会不断重演。

瀚蓝环境前身为南海发展股份有限公司，1999年通过资产重组进入供水行业。依托供水业务，自2000年上市以来，做了11宗重点并购，梳理这五个战略规划期内的主要并购，业务变化的脉络非常清晰：

■  “十五”期间(2000-2005)，并购平洲污水厂，进入污水处理领域;

■ “十一五”期间(2006-2010)，并购南海环保电厂，进入固废处理领域(生活垃圾);

■  “十二五”期间(2011-2015)，并购南海燃气，进入能源供应领域;特别是2014年，并购创冠中国，垃圾焚烧发电规模从 3000 吨/日增加到 14350 吨/日，增加了近4倍，并实现了垃圾焚烧项目的全国布局，被业界成为“蛇吞象”级别的经典案例;

■ “十三五”期间(2016-2020)，并购驼王生物，进入农业垃圾领域;并购国源环境，进入城市服务(大市政)领域;

■ “十四五”期间(2021-2025)，并购新源中国，固废处理业务实现国际化......

瀚蓝通过这些并购，不断拓展业务领域，从一家地方性公用事业企业，跃升为全国性综合生态环境服务企业，并开始走向世界。业务范围从单一供水扩展到污水处理、固废处理、能源供应、城市服务等生态生活全产业链。员工从300多人增至超2.5万人，服务范围扩展到全国35个城市。

事实上，每家成功的企业都至少有一个决定自己比别人干得好的“关键基因”，这个基因往往从一个最原始的专长开始，利用它，训练它，呵护它，看着它一点点长大，不偏离它，这是很多成功公司的底层密码。

编辑： 李丹