别人都在买买买，他们为啥却在卖卖卖？

导读：事实上，梳理今年的环保市场信息，出售旗下业务资产的远不只GE一家。那么绕开“谁是买家”的猜测，我们试着分析下这些出售旗下业务资产的案例。为何出售?细分会发现，这些企业可能是出于资金的压力，不得不忍痛割爱，也可能出于战略本身的考虑，通过资本运作进行战略转型…..

近日，全球工业巨头通用电气公司(GE)正在考虑出售其旗下水处理业务的消息，引起了业内的大讨论。“谁将成为新的接盘手?”各种预测报道也纷至沓来。事实上，梳理今年的环保市场信息，出售旗下业务资产的远不只GE一家。那么绕开“谁是买家”的猜测，我们试着分析下这些出售旗下业务资产的案例。为何出售?细分会发现，这些企业可能是出于资金的压力，不得不忍痛割爱，也可能出于战略本身的考虑，通过资本运作进行战略转型…..

“割尾补头”，滋养主营业务的战略布局

用足够的钱做主要的事，在众多出售旗下业务资产的案例中，我们可以看到，很多是出于对主营业务资金的补充，或者是对公司业务的梳理与整合。大多企业也在转让公告中都表示，转让部分资产是为了盘活存量资产，让存量资产再增值。

最近，GE出售旗下水处理业务的计划，虽然外界有很多猜测，但据了解GE出售计划的消息，是在其决定将旗下的石油天然气业务与油田服务公司Baker Hughes合并成立油田服务集团之后发布的。针对此事GE方面也表示，剥离水处理业务是集团的一项战略决策，也将为该板块业务的重新定位和未来的进一步投资成长提供更多可能性。GE水处理板块在市场的业务口碑一直不错，此次出售的作价猜想也将十分可观。

而类似的“割尾补头”案例还有不少：

东江环保7亿转让两项再生资源资产，滋补主营业务。今年4月，桑德、东江两大固废巨头交接棒，7亿大单转让案也曾震动行业格局。而东江环保此次转让旗下两项再生资源资产的决定，是为了更好优化调整聚焦危废主业。出售湖北东江和清远东江股权后，东江环保将获得股权转让款及收回股东借款合计约人民币6.28亿元。该部分资金可用于发展东江环保核心业务，促进公司整体净资产收益率提高。

同方股份转让龙江环保30.78%股权，改善现金流。近年来，同方股份一直持续梳理和整合内部产业架构，并通过“有进有退”产业布局的实施，进一步突出和明晰主营业务，提高资源配置效率。今年10月同方股份与上实环境完成的7.88亿交接棒，同方股份转让龙江环保30.78%股权。同方股份就曾表示，本次转让龙江环保股权不仅有利于改善同方股份的现金流，还将对本次交易交割完成的当期损益产生正面的影响。

中国铝业两度转让部分环保资产，以盘活存量资产。值得一提的还有，今年中国铝业连续转让两部分资产，对现有存量资产进行优化配置。转让脱硫脱硝等资产，以及拟将所属中铝中州铝业有限公司等十家企业的水务类资产在上海联合产权交易所挂牌转让。有意思的是公司控股股东中国铝业公司的附属公司也将参与上述水务资产的竞买。都是自家资产，看来优化整合意向明显。

中国铝业同时也表示，本次交易有利于盘活公司存量资产，降低资产运营成本，增加资产的流动性，提高资产使用效率，增强资产盈利能力，在当期可为公司带来现金流和利润，长远来看可为公司向水务环保行业发展提供思路和途径，符合公司发展战略和全体股东的利益。

赛诺水务拟8.8亿被天壕环境收购，发挥协同效应，创造协同价值。同样受到行业极大关注的赛诺水务被收购案例，也是战略整合的典型代表之一。天壕环境拟以发行股份及支付现金的方式购买赛诺水务100%的股份并募集配套资金，股权交易作价金额为人民币8.8亿元。据了解，收购完成后，双方将在资本协同、市场协同、运营协同和业务协同等多方面发挥协同效应，创造协同价值。共同打造中国第一家“水电气”一体化整体解决方案提供商，成为中国环境综合投资服务运营商。

“压力山大”，转手自救的策略

在众多出售转让业务资产的背后，多多少少有出于资金的压力。今年，比较有代表性的案例应该是，港股上市公司难忍高成本出售污水设施。强泰环保(01395)全资子公司宏皓国际有限公司以5500万元人民币向南通嘉禾科技投资开发有限公司出售如皋宏皓金属表面水处理有限公司100%的股权。据了解，如皋宏皓是强泰环保的三大污水处理设施之一，主要在如皋经济开发区从事重金属污水处理业务。在转让公告中，强泰环保表示，开发区内企业经营生产活动增加，所排放的重金属污水量及重金属含量持续增加，导致其经营成本大幅增加，而开发区管委会又无意提高收费水平，所以对如皋宏皓进行转让。

值得一提的是，据智通财经报道，强泰环保2016年中期纯利仅为450万港元，较上年同期大幅减少73.8%，实现营收约为4800万港元，较上年同期减少39.7%。主要因如皋恒发设施的升级工程，建设营收从去年同期的4600万减少到1870万，且期内同比多上交590万增值税，最终如皋恒发利润由890万下降到430万。

“卖股让壳”，资本运作的手段

出售转让看似买与卖的动作背后，其实往往蕴含着深意。随着混改的深入推进，央企及地方国资对旗下“多余”的上市平台，常选择(公开征集受让方)直接转让股份，以换取优厚现金。

今年香梨股份相关股份挂牌转让便是典型案例。香梨股份公告称，其控股股东中国水务投资有限公司(以下简称“中国水务”)同意通过产权交易所将其所持有的昌源水务51%股权公开挂牌转让。业内表示，长达5年的借壳上市计划终于尘埃落地。

昌源水务是由中国水务和新疆国资委对原新疆昌源水利水电产业集团实施重组后组建的专业化水务集团公司。而据上海证券报相关报道，香梨股份目前总股本不到1.5亿股，市值约40亿元左右，主营业务收入及业绩长期低迷，“壳”特征明显。事实上，中国水务、昌源水务、香梨股份之间的渊源由来已久。自2011年7月到今年9月，这一借壳上市计划从操作到落地长达5年时间。期间，经历了多次股权的转让与并购。

我们回顾一下5年历程：

2011年7月，新业公司拟通过协议方式向昌源水务转让其所持有的融盛投资100%股权，转让价为4.65亿元。由于融盛投资持有ST香梨25.22%股权，因此昌源水务在收购完成后，成为了ST香梨新的实际控制人。

2013年7月23日，香梨股份披露重组预案，昌源水务拟借壳香梨股份上市。预案显示，香梨股份拟向实际控制人中国水务投资有限公司、新疆新业国有资产经营(集团)有限责任公司等4名股东，非公开发行股份购买中国水务投资控股子公司新疆昌源水务集团有限公司100%股权，并吸收合并昌源水务;同时，昌源水务吸收合并其全资子公司——香梨股份第一大股东新疆融盛投资有限公司。重组后，融盛投资持有的香梨股份25.22%的股份(即3725.5813万股)将注销，昌源水务全部股权置入上市公司，公司的主营业务将变更为城市及工业供水，中国水务投资成为香梨股份的直接控股股东。

2014年4月，香梨股份发布关于终止重大资产重组的投资者说明会召开情况的公告，表示因突发情况而导致重组夭折。

到2015年6月，新疆昌源水务集团有限公司挂牌转让新疆风能有限责任公司10.22%股权，挂牌价为5.55亿元。让投资者猜测其或重启上市之路。

今年9月，中国水务在上海联合产权交易所将其持有的新疆昌源水务集团有限公司51%股权、新疆昌源通达投资有限公司51%股权进行产权项目转让预披露。至此，长达5年的借壳上市计划尘埃落地。

无论是资金压力还是业务整合所需，企业的业务出售与转让都牵动着市场的神经。中国水网将持续关注水处理行业资本运作的最新动向。敬请关注。

编辑：赵凡