薛涛演讲实录： PPP万余大数据揭秘PFI影响下水务市场大变局

时间：2017-04-10 09:35

来源：中国水网

作者：郭慧、安志霞、张晓娟

回溯上一章对不同类型环保PPP的性质分析，后面都重点讨论“大水务”部分，上图可以显示这些细分领域的常规规模和项目的PPP性质：在PPP分类中，横坐标概念所含性质往左方向兼容的，也就是说项目的经营属性包括运营性，也包括维护绩效性，但反之则不成立。运营性项目中是管网、污水厂、厂网一体化项目带有的运营性，但是目前条件下，管网本身运营色彩其实很弱。我认为维护绩效性(压力)是项目值得采用PPP的最底线的要求(如果连这个要求都没有，个人认为没有PPP的必要)，横向坐标轴的正向表示对于运营维护或是绩效考核的可操作性。从图中可以看到各类项目中，景观对于维护绩效压力小，而海绵城市、黑臭水体维护绩效相对较高。

六、分类后看项目分布、规模和落地率差别

回到数据本身，针对入库的4000多个环保项目中的大水务类，通过这样的整理以后，我们会得到怎样的分析结果呢?在去掉了水利项目的干扰之后，在项目数量尺度上大水务中a、b、c类项目基本上是均分，a类项目最少，占比17%，b类项目占比26%，最多的c类项目占比33%左右，之中也有一些混合性的项目也占到一定比例，如b+c、a+b+c等。但是可以看到在规模尺度上，c类项目占了绝对大比重，a类、b类相对有一定的位置，这部分在后面还会看到更详细的分析。

分类后可以看到四类项目落地率是明显差异。a类项目落地率反而低，因为直接经营性项目并没有政府财政托底的保障，它需要社会资本对项目本身盈利可能性进行判断和承担风险，很多供水项目，尤其园区的项目没有人敢接盘，所以a类项目落地率最低。b类落地率是最高的，原因前面已经充分分析了，清晰边界加政府财政托底加“产权属性”带来的支付保障，现在的污水处理厂和垃圾焚烧厂都炙手可热，受到资本市场竞相追逐。c类项目倒数第二，也比较低。而带有b的其他项目，也就是前面所说的带有运营性资产的水环境项目落地率略高，从落地率中也可以看四类项目内在性质带来的对于社会资本的吸引力的差别。

在各类项目投资分段，总体来说，不管是a、b、c类项目，规模在1到5亿的项目数量最多。

而规模分布上，带b的项目已经发生了一些变化，我们简单解释一下，带b的项目往往是黑臭水体或者海绵城市捆绑污水处理厂这样的项目，大家注意到末端，他们的总金额出现了变化，而c类项目的总金额在30亿上的区段出现了翘尾——这个是个很明显的特征。

出现上述走势的原因是纯c类项目不单数目大，而且单体规模非常大，总共7000多亿的入库项目，地方政府推出了数量众多且巨大规模的此类项目，希望有社会资本来接盘。

七、神奇的bc比(已落地项目为样本的深度分析)

在污水处理中，bc比(可生化性)是评判污水能否被生物降解的一个重要指标。在此借用这个经典的概念，用b/c比来作为PPP分析中运营性资产占比的不同，带来a、b、c类或混合型项目的价值判断，也包括企业的投资逻辑判断。

我们用614个已落地的样本进行分析，由于这些项目都已经落地，所以可以获得社会资本的类型、所占比例、参与的程度等更多信息。在这样的情况下可以看到，落地项目中c类项目的单体规模最大，达到13.04亿，而通常情况下a类和b类项目规模相对较低，此为其一。

此外，可以看到b/c比的值，即一个项目的可运营性资产类投资/项目总投资，该值即代表了PPP项目中可运行资产的配比，这个值越低，对于传统水务公司来说项目的安全性越低，存在的风险也就越高。也就是污水处理厂部分，或是说b类或a类这部分的资产投资额比上项目的总投资。从所示的数据中可以看到，厂网一体化落地PPP项目当中，可运行资产配比达到了40%，而黑臭水体只有14%，海绵城市12.3%，b+c类项目目前b/c总体比率是31%。

我们将目前参与水务PPP项目的企业进行分类，可以发现有7类不同的公司参与其中。包括传统的A、B方阵的投资运营类企业，强势进入的建筑型央企，其他工程公司，以园林景观见长的园林类企业，传统的C、D方阵的环保公司，和小部分钢铁企业等从其他领域转型的国企。不同类型的企业各有优势，在现在水类PPP项目竞争中对项目的选择也不尽相同，由此形成新的格局。AB方阵算是传统水务投资运营公司，而建筑类央企、园林公司和其他工程公司则本是BT时代的弄潮儿在PPP2.0时代转型发挥了第二春。(此处特别说明，企业转型程度也会改变出身属性，比如根据我们的观察，葛洲坝虽然曾属于建筑性央企，却通过收购凯丹后一系列深度转型已经成为A方阵一员。)

通过对落地项目社会资本方的分析，可以明显发现下图所显示的不同类型的企业对项目类型偏好的不同。在纯b类当中我们的水务传统的投运类企业A方阵(深蓝色表示)具有非常大的优势， B方阵(浅蓝色)市场化后也拿到了一部分份额，C、D方阵也拿到一部分的份额。而在b+c的项目，有一定的运营资产，但已经出现了大比例的PFI模式的成分，在这类项目中A方阵依然能保持较大的领先优势。而最后这张图代表了纯c类项目的中标公司的分布，在纯c类项目当中各类企业基本上打个平手，而A方阵公司优势明显减弱，建筑类央企、园林公司异军突起，这就是我说的“野蛮人”已来，均分天下的局势已经显现。

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编辑：赵凡