水网专访：公司债使水务公司多了融资渠道

　　“对水务企业来说，可能不会得到特殊的优待。它们会和其他的上市公司一样。但是为规模小的水务公司的筹集资金多了一条渠道。” 上海济邦投资咨询有限公司总经理张燎在接受中国水网记者采访时说。
　　中国证监会8月14日正式颁布实施《公司债券发行试点办法》。证监会将按照“先试点、后分步推进”的工作思路，公司债券发行试点将从上市公司入手。初期，试点公司范围仅限于沪深证券交易所上市的公司及发行境外上市外资股的境内股份有限公司。

公司债比企业债放松了条件

　　张总说他是在出差的途中知道了《试点办法》的出台，当时也不觉得很奇怪。公司债已经酝酿很久，业内人士都知道，也比较关注此事。
　　张燎对水网记者说，差不多半年前就听到了消息。在两会中，证监会提到把原来国家发展改革委员会（简称发改委）单独管理的企业债分开，并新提出公司债的概念。公司债归证监会管理，原来的企业债还由发改委负责。这样能够保证公司债的发行、整个交易按照更加市场化的方式进行。
　　在企业债的并购、发行中，非市场化成分比较浓。企业债完全是额度控制，能够使用企业债的单位基本上是一些国有大中型的企业，小企业根本就没有机会获得，对于水务公司来讲，更是不易。张总说时间过去了半年，证监会已经把办法拿出来了。这就说明事情有一定的进展，向前推进了一步。但是他表示还是有点惊讶，他听说该试点办法公布时，证监会也没有和发改委“怎么商量”。他说发改委可能也会惊讶——证监会动了发改委的奶酪。
　　张燎说公司债的发行比企业债肯定是放松了。例如对于发行主体的条件，包括他们的公司资产规模、盈利记录、募集资金、还有最核心的审批办法等。原来这些工作都是由发改委来作主，他们的发行控制办法是按照总额度来决定。原来的总额度少，并且得到的企业都是中石油、石化钢铁等国有大型企业。在企业债中，也有部分地方政府的城投公司能够拿到，不过分到水务方面的就不太好说。他说就像分蛋糕一样，就那么大的蛋糕，人多也不好分。

公司债更加市场化

　　张燎对中国水网记者说，企业债中不科学非市场的因素太多。相对来说，公司债把发债的审批从额度转变过来，真正从市场角度出发。他说也听到很多关于公司债的改革办法等，他们的基本思路应该是体现在了试点办法中。首先发行主体的审批基本条件降低，另外就是不再使用额度来控制。而是由评级来，原来也有，但是基本就是由银行来连带责任人的担保，这样他们的担保肯定比较高。公司债不需要银行担保。原来只有少量的不需要银行担保，比如说三峡债、铁路债等少量的是由中央特批的。其它没有。绝大多少都是需要担保的，这也是企业债发展非常慢、体制发展困难的原因。
　　企业债的要求比较高，相对来讲，风险也有减少。当时，没有把风险的判断使用市场化的方法来解决，而是强令那些级别比较高的机构作担保来降低风险。在欧美比较成熟的资本市场，债券回归市场有一个很重要的部分，即要通过市场的风险度来评级来定价。风险比较度高的债券定价相应高些，风险低的债券相应定价低些。例如欧美成熟资本市场的公司债由于风险度不同，利率差异非常大，从低风险的百分之几的利率到高风险的垃圾债券都有，后者的利率可能高达30~50%。
　　张燎说不同的投资人有不同的风险承受能力，但是在中国的市场上，企业债是一些低风险、利润低的产品，这样产品比较单一，没有发挥市场的作用和力量。现在公司债呢，它们不再强求银行担保，而改用评级公司。你也可以使用担保，但是不再是强制要求。

水务企业直接融资多了条路

　　张燎说公司债就是给水务行业打开了一个口子。在两会中，公司债的解释为由股份有限公司或有限责任公司发行的债券。现在虽然是试点，仅仅在上市公司中开展，可公司债是大势所趋。
　　水务公司的规模都不大，并且基本都是地方企业，发展的时间也很短。在企业债中水务公司很难分得一杯羹，虽然前面提到的城投公司有时能分得一部分，可这部分还要用在其它的公共设施上，但是分到水务方面更是少之甚少，几乎没有。
　　公司债的发行更加市场化，水务企业就有了一条新的募集资金渠道。它们就能在资本市场上直接融资，不用只有通过间接融资的银行货币市场来进行。这些企业的融资成本降低，方法更加灵活。对上市公司来讲，他们用股票发行的直接融资方法募集资金。没有上市或者上市的公司，它们都能用发行债务的方法来进行。提供新的募集、收购、并购等筹资渠道。
　　试点办法从上市公司开始，非上市的公司可能还用不到，但是这是必然的大趋势。并且张燎说这扇门已经打开一条缝，估计公司债的正式施行不会太久。试点在上市公司中开展，因为上市公司相对来讲比较规范。
　　据不完全统计，直接或者间接投资水务的上市公司，在Ａ股市场中，有30多家公司。比过去的融资手段来说，在IPO、增发股票、传统的银行贷款和短期金融券的基础上，多了公司债的一条渠道。另外，资金成本也有所降低。
　　在这之前，非上市公司不能在资本市场上筹集资金。将来，他们也能通过公司债进行直接融资，相对的约束比较小。并且水务行业的现金流比较稳定，风险比经营型产品市场的风险更小。张燎说公司债就变成了一块唐僧肉。
　　最后他对中国水网记者表示，如果发行体制能够像证监会设想的那样，公司能够随时、方便的发行债务，对水务市场来讲，是好事。水务市场的利润不是很高，更需要低成本的筹集资金，公司债可能做到这一点。
（中国水网 杜会娇）

编辑：全新丽