银根再度紧缩 基础设施融资青睐信托

据佛山日报消息，佛山水业集团2亿元信托贷款型理财产品近日成功发行，发售当日即销售一空。这也是佛山水业集团创新的又一筹融资方式，募集资金的指定用途为第二水源项目建设。

据介绍，本次发售的信托理财产品是由建设银行将理财产品所有认购资金与中国对外经济贸易信托有限公司设立“佛山市水业集团有限公司贷款资金信托”，由中国对外经济贸易信托有限公司以其名义向佛山市水业集团有限公司发放信托贷款，并由中国建设银行股份有限公司佛山市分行提供担保和保管服务。

该产品为一年期保本浮动收益型人民币信托理财产品，产品募集规模2亿元，预计年化收益率为5.19%，高出当下一年期定期存款利率的25%。该产品在建行全国11000多个网点发售。

上海济邦咨询公司深圳办事处的郇志茹、周知两位专家评论认为，这表明，银根再度紧缩的情况下，信托方式做为基础设施融资途径之一受到青睐。

两位专家介绍说，我国基础设施建设资金缺口大，随着近年货币政策的不断紧缩，基础设施建设的融资困难程度进一步加大。2008年4月25日起，存款准备金率更是升至16%，这些都加剧了基础设施领域的资金短缺。信托融资一直都在基础设施融资中占据一席之地，为基础设施建设融通了大量资金。2006年投资于基础设施的集合资金信托计划共128只集合资金信托计划，2007年受《信托公司管理办法》、《信托公司集合资金信托计划管理办法》、《信托公司治理指引》的制约，集合资金信托计划大幅下降为46只，但随着银信结合的信托融资方式的出现，实际上通过信托方式获取资金的基础设施项目并未受很大影响，甚至在当前形势下显示出逐步上升的趋势。例如，中国建设银行发行的“利得盈”系列理财产品属于信托贷款型贷款，其中有很大一部分属于银信结合的新型信托方式。仅从2008年4月份以来（2008-4-01至2008-4-28）“利得盈”发行情况来看，该系列理财产品总共发放了37只共141.5亿元规模的信托贷款，而其中基础设施项目有18只共计74.9亿元，占了中国建设银行信托贷款型理财产品的一半左右。

与一般银行贷款相比，信托融资具有低门槛、高速度、方式灵活的特征。在银根紧缩的情况下，银行贷款的门槛不断提高，不仅是对贷款人资信状况的要求提高，贷款的利率也提高。而信托方式，贷款人只要提供可靠的担保，通过信托公司的包装，就可在短期内融得大量资金。并且信托融资的方式可以是债权型，也可以是股权型。

据了解，信托融资的方式主要分两种，一是银行作为保管人，代信托公司保管信托计划。这是按照《信托公司集合资金信托计划管理办法》（以下简称《管理办法》）的要求而开展的业务，由第三人代为监管信托公司的行为，有利于更好地实现信托财产的独立性，更好地保护委托人和受益人的权益。二是银行发行与信托计划挂钩的理财产品，代投资者将资金投资于信托计划。这种信托理财计划中，银行成为信托计划的委托人。第一种方式必须遵循《管理办法》的限制，主要包括信托公司向他人提供贷款不得超过其管理的所有信托计划实收余额的30%；自然人投资人在单一集合资金信托计划中部的超过50人，且每人投资额不得少于100万；不得对信托计划进行公开宣传等。而第二种方式则不受上述《管理办法》的限制，发行更具灵活性，由于这种信托理财计划有银行、信托机构的双重担保，且可面向公众销售，融资速度更快，金额更大。

对于这种银信结合的信托融资方式，有规避法律，打擦边球之嫌。对于信托公司来说，规避了《管理办法》的限制，对银行来说，这种业务不构成银行的表内业务，央行目前的货币政策无法对这一业务进行规制。我国信托业的发展长期受到政策的限制，这种银信结合的信托理财产品虽然受到一些非议，但也是目前政策下的一种变通。长期来看，我国对信托业发展的种种限制必然会松动，这种银信结合的方式也会在得到承认的情况下迅速发展壮大。

郇志茹、周知认为，可以预见，在当前货币政策紧缩的环境下，资本市场震荡走低，人们更加倾向于投资安全性高的基础设施行业方面的理财产品；而基础设施行业在银根如此紧缩的环境下，得以通过信托的方式快速融到急需的建设资金。信托行业、银行业将在本轮的货币紧缩政策下得到一个快速扩展业务范围的发展机会，而基础设施行业也将获得更多的融资渠道。

同时，大多数基础设施信托产品的融资成本低于同期银行贷款利率水平，这也是信托的优势之一。

另据西南财经大学信托与理财研究所研究员杨林枫介绍，基础设施投资信托是一种以投资方式运用信托资金的集合理财工具。投资信托本身是一种“单位信托”（unit trust)，也就是我们国家通常所说的“基金”，或者更详细的说法叫做“契约型基金”。在投资对象方面，包括收费公路、机场、通讯、公用事业、铁路和海港等各类基础设施。

他认为，中国的基础设施投资曾经长期滞后，严重制约了经济的发展。近年来，基础设施投资虽然规模巨大，但仍然存在较大的投资缺口。此外，由于经济的发展将继续强化对基础设施的进一步依赖和需求，基础设施投资的市场前景仍然十分广阔。现有的投资、融资方式仍然存在种种问题和缺陷，主要依靠政府财政的投资路径是最大的问题。融资路径方面，则存在融资方式单一、过度依赖银行贷款的弊病。相对于银行贷款，投资信托以投资方式（股权投资和资产投资）运用资金，是一种直接融资，可以不受资金期限的制约。相对于组建股份公司上市募集资金，投资信托的募集资金规模可以大得多，并且可以持有更多的资产进行组合投资以分散风险。因此，信托融资的优势是银行贷款和股份公司融资所无法取代的。（中国水网）

编辑：全新丽